Tesouro Prefixado x Pós-fixado x Híbrido

O que é

PREFIXADO: a taxa de retorno é travada no momento da compra (ex.: Tesouro Prefixado), então o investidor sabe exatamente quanto vai receber no vencimento em termos nominais — mas não sabe, na hora da compra, quanto isso vai valer em poder de compra, porque a inflação do período não é conhecida de antemão. PÓS-FIXADO: no catálogo do Tesouro Direto, essa família é hoje só o Tesouro Selic, que rende a variação da Selic diária (ver verbete Selic) mais/menos o ágio ou deságio publicado pelo Tesouro Nacional (ver verbete Ágio/Deságio) — como a taxa que remunera o título muda com a Selic ao longo do tempo, o valor do título quase não oscila com expectativas de mercado, tornando-o o título de menor volatilidade de preço da família (ver PU no exemplo). HÍBRIDO: combina uma taxa prefixada com a variação de um índice de preços — hoje o catálogo do Tesouro Direto tem essa combinação com o IPCA (Tesouro IPCA+, incluindo as variações "com juros semestrais", Tesouro Educa+ e Tesouro Renda+ Aposentadoria Extra, todos indexados ao IPCA com uma taxa fixa adicional) e também com o IGPM (Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 2031) — protegendo o poder de compra do investidor contra a inflação do índice escolhido, ao preço de uma volatilidade de preço maior que o Pós-fixado no curto prazo (porque, além da taxa fixa contratada, o PU de mercado reage a mudanças na taxa de juros real exigida pelo mercado). O Lume Educa cobre as três famílias no catálogo real do Tesouro Direto (`Ativo.tipo == 'tesouro'`), com preço/taxa diários armazenados em `precos_tesouro` pra cada uma.

Fórmula

Não há uma fórmula de PREÇO única — cada família desconta seus fluxos de caixa por uma taxa de natureza diferente: Prefixado SEM cupons: PU = Valor de face ÷ (1 + taxa prefixada)^(prazo) — essa fórmula de fluxo único só vale para os títulos prefixados sem pagamento de juros semestrais; para as variações "com juros semestrais" (que pagam cupons periódicos antes do vencimento), o PU é a soma de cada fluxo de cupom mais o principal, cada um descontado a valor presente pela taxa correspondente ao seu prazo. Pós-fixado (Tesouro Selic): PU acompanha a capitalização diária da Selic, ajustado pelo ágio/deságio publicado (ver verbete Ágio/Deságio do Tesouro). Híbrido (IPCA+): PU descontado por uma taxa REAL (a taxa fixa contratada), sobre um principal corrigido pela variação do índice de preços (IPCA ou IGPM) desde a emissão — a mesma ressalva de fluxos com cupons periódicos vale para as variações "com juros semestrais" dessa família.

Como interpretar

As três famílias diferem em duas dimensões mecânicas: (1) o quanto o PU de mercado oscila antes do vencimento (Prefixado e Híbrido/IPCA+ têm PU mais sensível a mudanças na taxa de juros do que o Pós-fixado/Selic, cujo PU acompanha a capitalização diária da própria Selic com pouca oscilação adicional); e (2) se o retorno contratado é só nominal (Prefixado) ou protegido contra a inflação do período (Híbrido). Em qualquer um dos três, vender antes do vencimento realiza o preço de mercado do dia (marcação a mercado — ver verbete), não necessariamente o retorno contratado na compra.

Exemplo prático

Comparando o PU BASE de um título de cada família nos mesmos 3 dias seguidos, dado real de `precos_tesouro` (29 a 31/07/2026): Tesouro Prefixado 2031 (vence em 01/01/2031): R$ 547,66 → R$ 550,69 → R$ 549,72 — variação de cerca de 0,6% entre o menor e o maior valor da janela de 3 dias. Tesouro Selic 2031 (vence em 01/03/2031, prazo bem parecido): R$ 19.463,52 → R$ 19.473,98 → R$ 19.484,36 — subindo todos os dias, de forma bem mais suave, variação de cerca de 0,1% entre o primeiro e o último valor, consistente com a capitalização diária de uma taxa próxima da Selic, sem o vaivém do Prefixado. Tesouro IPCA+ 2029 (vence em 15/05/2029, prazo mais curto que os outros dois): R$ 3.793,56 → R$ 3.796,77 → R$ 3.797,08 — também oscila, mas com bem menos amplitude que o Prefixado nesses 3 dias específicos. Os prazos diferentes entre os três títulos (2029, 2031, 2031) limitam uma comparação perfeitamente equivalente — mas a diferença de comportamento entre o Pós-fixado (mais estável) e o Prefixado (mais sensível a mudanças de taxa) já aparece nítida nessa janela real de 3 dias.

Exemplo com dado real já coletado pelo Lume Educa — ilustra o cálculo, nunca uma recomendação sobre o ativo citado.

Armadilhas comuns

"Pós-fixado tem preço estável" não significa "preço nunca muda": o PU do Tesouro Selic ainda oscila um pouco dia a dia — só que muito menos que Prefixado ou IPCA+ no mesmo período. Híbrido (IPCA+) NÃO garante retorno real positivo travado se vendido antes do vencimento — só garante a taxa real contratada SE o título for levado até o vencimento; a marcação a mercado no meio do caminho pode estar acima ou abaixo do valor pago na compra. Comparar taxas nominais entre Prefixado e IPCA+ sem projetar uma expectativa de inflação pro período não diz qual dos dois entrega mais poder de compra no fim.