Cupom de Juros (e Reinvestimento)

What it is

Alguns títulos de renda fixa — como o Tesouro IPCA+ com juros semestrais (NTN-B), o Tesouro Prefixado com juros semestrais (NTN-F) e algumas debêntures — pagam periodicamente uma parcela de juros ao longo do prazo do título, mantendo o principal aplicado até o vencimento, quando ele é devolvido integralmente. Esse pagamento periódico é chamado de cupom de juros. Outros títulos, chamados de zero cupom, não fazem nenhum pagamento intermediário: o retorno inteiro é recebido de uma só vez no vencimento ou no resgate — mas a mecânica de acumulação varia por título. A LTN (Tesouro Prefixado sem juros semestrais) é negociada com deságio sobre o valor de face: o investidor paga um valor presente menor que o valor de face contratado, e a diferença corresponde aos juros prefixados acumulados até o vencimento. Já o Tesouro Selic (LFT) não segue essa mesma mecânica de deságio prefixado: seu valor é atualizado diariamente pela taxa Selic (mais eventual ágio ou deságio de mercado sobre esse valor atualizado, quando negociado antes do vencimento), sem uma taxa prefixada contratada na compra — por isso, embora também seja zero cupom (sem pagamento intermediário), sua mecânica de acumulação de valor é pós-fixada e diária, diferente da mecânica de deságio prefixado da LTN. Quando um título paga cupons, o investidor recebe esses valores em sua conta e decide o que fazer com eles: reinvestir (aplicar novamente, no mesmo título ou em outro) ou não reinvestir (manter em outra aplicação de liquidez, ou consumir o valor). O retorno acumulado ao final do período, na comparação com um título equivalente sem pagamento de cupom, depende diretamente dessa decisão: se os cupons forem reinvestidos a uma taxa igual à do título original, o resultado tende a se aproximar do de um título sem cupom de mesmo prazo e taxa; se forem reinvestidos a uma taxa menor, ou não forem reinvestidos, o retorno acumulado final tende a ficar abaixo dessa referência.

Formula

Título zero cupom prefixado (ex.: LTN): Valor de resgate = Valor aplicado × (1 + taxa contratada)^prazo. Título zero cupom pós-fixado atrelado à Selic (Tesouro Selic/LFT): valor atualizado diariamente pela taxa Selic acumulada, sem taxa prefixada na compra, sujeito a ágio ou deságio de mercado se negociado antes do vencimento. Título com cupom: Valor de resgate = Valor de face no vencimento + soma dos cupons pagos periodicamente ao longo do prazo; o valor acumulado final para o investidor depende adicionalmente da taxa a que cada cupom recebido for, ou não, reinvestido.

How to interpret it

A decisão de reinvestir ou não um cupom recebido é uma escolha sobre o que fazer com um recurso que já está disponível em caixa, não uma característica do título em si — o título com cupom simplesmente antecipa parte da liquidez que, em um título sem cupom, ficaria retida até o vencimento. Comparar dois títulos de prazos e taxas nominalmente parecidas, um com cupom e outro sem, exige considerar essa diferença na distribuição do fluxo de caixa ao longo do tempo, e não apenas a taxa contratada.

Practical example

Exemplo hipotético: um título com juros semestrais paga, a cada seis meses, um cupom correspondente aos juros do período, mantendo o valor de face aplicado até o vencimento, quando esse valor de face é devolvido junto com o último cupom. Um título de mesmo prazo e taxa nominal, mas sem cupom, não faz nenhum pagamento intermediário — o investidor só recebe o valor total (principal e todos os juros acumulados) no vencimento.

Example using real data already collected by Lume Educa — it illustrates the calculation, never a recommendation about the asset mentioned.

Common pitfalls

Um erro comum é comparar a taxa nominal de um título com cupom diretamente com a de um título sem cupom, presumindo que os dois entregam o mesmo retorno acumulado no vencimento — isso só se sustenta se o investidor efetivamente conseguir reinvestir os cupons recebidos a uma taxa equivalente durante todo o período, o que não é garantido pelo mercado. Outro engano é achar que reinvestir sempre resulta em mais dinheiro ao final — depende da taxa disponível no momento do reinvestimento, que pode ser maior ou menor que a taxa original do título, e cada investidor faz essa escolha considerando sua própria necessidade de liquidez.