Yield to Maturity (YTM)

What it is

O Yield to Maturity, ou taxa de retorno até o vencimento, é a taxa de desconto que iguala o preço de mercado observado de um título de renda fixa à soma do valor presente de todos os fluxos de caixa futuros prometidos por esse título — os cupons periódicos, quando existirem, e o valor de face pago no vencimento. Diferente da taxa de cupom nominal do título, que é um valor fixo definido na emissão e não muda ao longo da vida do título, o YTM varia constantemente conforme o preço de mercado do título se move: quando o preço cai (o título fica mais barato relativamente aos fluxos futuros prometidos), o YTM sobe; quando o preço sobe, o YTM cai. O cálculo do YTM parte de uma premissa técnica explícita: que todo cupom recebido ao longo do caminho é reinvestido exatamente à mesma taxa do YTM calculado. Na prática, essa premissa raramente se sustenta perfeitamente, porque as taxas de reinvestimento disponíveis no mercado mudam com o tempo — por isso o YTM é uma medida de retorno implícita e teórica no momento do cálculo, não uma garantia de retorno realizado.

Formula

Preço de mercado = Σ [Cupom_t ÷ (1 + YTM)^t] + Valor de Face ÷ (1 + YTM)^n, para t de 1 até n períodos até o vencimento. O YTM é a taxa que resolve essa equação, dado o preço de mercado observado e o cronograma de fluxos de caixa do título.

How to interpret it

O YTM funciona como uma métrica-resumo que permite comparar, em uma única taxa, títulos com estruturas de fluxo de caixa diferentes (prazos distintos, com ou sem cupom, cupons de tamanhos diferentes), desde que o risco de crédito dos títulos comparados seja semelhante. Ele reflete a expectativa de retorno embutida no preço de mercado naquele instante, e não a taxa de cupom original com que o título foi emitido — dois títulos idênticos na emissão podem ter YTMs diferentes anos depois, simplesmente porque seus preços de mercado divergiram.

Practical example

Exemplo hipotético: um título com valor de face de R$ 1.000,00, cupom anual de R$ 60,00, vencimento em 5 anos, sendo negociado no mercado secundário a R$ 950,00 (abaixo do valor de face), terá um YTM superior à taxa de cupom nominal de 6% ao ano — porque o investidor que compra o título por R$ 950,00 recebe os mesmos R$ 60,00 de cupom anual e os mesmos R$ 1.000,00 no vencimento, mas pagou menos por esse fluxo.

Example using real data already collected by Lume Educa — it illustrates the calculation, never a recommendation about the asset mentioned.

Common pitfalls

Um erro comum é confundir o YTM com a taxa de cupom do título — a taxa de cupom é fixa e definida na emissão; o YTM muda todos os dias em que o título é negociado a preços diferentes. Outro engano é tratar o YTM calculado hoje como o retorno garantido que o investidor vai realizar se carregar o título até o vencimento — isso pressupõe não apenas que os cupons intermediários sejam reinvestidos precisamente à taxa do YTM original (premissa que o mercado real nem sempre confirma), mas também que o emissor efetivamente pague todos os fluxos prometidos nas datas contratadas, e que o título não tenha características contratuais que alterem esse cronograma, como cláusulas de resgate antecipado pelo emissor.